安踏：收入十年复合增速17.9% 市值位居全球同业前四

10月16日，安踏体育（下称“安踏”）公告称，今年第三季度旗下安踏品牌、FILA品牌分别录得10%~20%、50%~55%的同比增长。受此刺激，安踏股价当日上涨4.42%，市值一度超过2000亿港元。

相比于2007年上市时的180亿港元市值，如今安踏的市值已增加近10倍，仅小幅落后露露柠檬位居全球同行业第四名。2008~2018年，安踏的收入从46.27亿元上升至241亿，归母净利润由8.95亿元增加至41.03亿元，十年复合增长率分别为17.9%、16.4%。

安踏亮眼的业绩及股价表现，亦引发质疑。近一年半，三家做空机构相继把矛头指向安踏，称其存在操控经销商、FILA数据造假等问题。但安踏发布的2019年中期业绩及三季度营运数据再次给市场以信心，今年初至10月21日，其股价已从35.76港元上涨至72.5港元。

除了所处行业在此期间经历了两段高速发展期外，安踏的成功主要源于两点。由分销向零售转型，使其率先走出2012~2013年的行业调整期，并确立了市场领导地位。对旗下FILA业务进行一系列的变革，令它抓住了近五年运动服饰市场从功能性向时尚性转移的风口。

截至今年6月末，由于为收购Amer Sports筹措资金，安踏的资产负债率上升至46.4%，但仍处于健康水平。其持有的现金及现金等价物为81.99亿元，为即期有息负债的6倍，并可覆盖全部有息负债。

今年上半年，安踏的研发成本为3.54亿元，超过了李宁、特步、361度的该数据之和，占其收入的比重为2.4%。2012~2018年，安踏已累计支付股息103.08亿元，纳税55.99亿元；近统计历年财报及社会责任报告披露的数据，近七年的公益捐赠超过1.5亿元。

综合各项指标来看，安踏的整体评分为4.5颗星。

今年上半年，安踏实现收入149.11亿元，同比增长40.3%，收入增速在国内行业中排名第一；实现归母净利润24.83亿元，同比增长27.7%。

而在2018年，安踏的收入、归母净利润就已分别超过国内其他三大运动服饰公司李宁、特步国际、361度的该数据之和。这意味着，安踏成为了细分领域当之无愧的龙头企业。

但安踏并未满足于此。今年3月，安踏联合方源资本、腾讯等收购全球知名的运动品牌管理公司Amer Sports，并持有其57.95%的股份。为此，安踏出资15.43亿欧元，并为13亿欧元的贷款提供担保。

这笔收购，是中国服装行业历史上最大一笔并购案。安踏集团董事局主席兼CEO丁世忠曾在内部信中表示，这是他“创业到今天所做的份量最重的一次决定”，是安踏集团走向全球化战略的重要一步。

2009年，安踏斥资3.36亿元收购高端运动时尚品牌FILA在中国内地、香港和澳门的商标使用权和经营权。历经十年，FILA中国业务由亏损变为收入即将破百亿，这无疑增添了他对此次收购的信心。

丁世忠在信中还提到了另外一个“艰难而重要的决定”——2011年行业危机，安踏转型成零售公司。正是当年确立的“零售导向策略”，使得安踏先于同行走出2012~2013年的调整期，超越李宁成为行业领头羊，并将优势地位保持至今。

推行零售导向策略，率先走出行业调整期

早在刚上市的2007年，安踏就以5.38亿元的归母净利润，超过李宁成为当时最赚钱的国内运动服饰公司。随后四年，安踏的归母净利润一直在行业内排名第一，至2011年其归母净利润（17.3亿元）已为李宁的4.5倍。

不过，2012~2014年国内运动服饰行业的的深度调整，才正式确立了安踏的领先地位。

据前瞻产业研究院数据，借北京奥运会东风，中国运动服饰行业市场在2008年的同比增速高达32%，2009~2011年的同比增速也徘徊在10%上下。但在2012年、2013年，该市场的同比增速分别下降2%、3%。